Milei и МВФ трябва да се справят с новата ахилесова пета на Аржентина

Писателят е шеф в Американския институт в Джорджтаун и нерезидентен старши помощник в Института за интернационална стопанска система Питърсън

На 28 юни, след няколко седмици на напън на валутните пазари и пазарите на облигации, Луис Капуто, министърът на финансите на Аржентина, изрече думите, които се чуват неведнъж в Латинска Америка от доста от неговите прародители — няма да девалвирам. През 1981 година Хосе Лопес Портильо, тогавашният президент на Мексико, направи известното си изказване, че ще пази мексиканското песо като куче. Това, което последва, беше началото на дълговата рецесия в Латинска Америка и изгубеното десетилетие.

За разлика от предходните държавни управления в Аржентина и района, администрацията на президента Хавиер Милей направи доста неща вярно. Сега Аржентина и МВФ би трябвало да предефинират триумфа, с цел да съумеят, премествайки фокуса от устойчивостта на квази-обвързването на валутата към $ и бърз развой на дезинфлация. Макроикономическата политика би трябвало да се концентрира върху икономическото възобновяване и по-бавната, само че устойчива дезинфлация.

Откакто пристигна на власт през декември, Milei отстрани недостига в обществения бранш, титанична промяна от повече от 4,5 процентни пункта от брутния вътрешен артикул. Той поправя действителните стойности на доста контролирани цени, изкуствено избрани от предходното държавно управление, с цел да скрие някои резултати от ужасяващата му политика. Той поправя действителния обменен курс до по-реалистично равнище и инициира впечатляваща стратегия за дерегулация и рационализация.

Както се очакваше, първите месеци от неговото президентство бяха тежки. Месечната инфлация надвиши 25 %, икономическата интензивност се срина и бедността се усили. От позитивна страна, инфлацията спадна с доста повече от предстоящото и задължението на държавното управление да поправя недостига остана недокоснат. Milei резервира рейтинга си на утвърждение и някои значими законодателни начинания бяха утвърдени, проправяйки пътя към сполучлива първа година за икономическата стратегия.

Ахилесовата пета беше закрепването на политиката на обменния курс към 2 % ритъм на обхождане на месец, доста под междинния % на инфлация. Отрицателният действителен лихвен % също към този момент е обвързване. Тази композиция беше интелигентна и потребна в началните стадии, защото разреши бърза дезинфлация, бързо струпване на интернационалните запаси и понижаване на действителната стойност на пасивите на централната банка. Но в този момент, когато действителният обменен курс доближава равнищата преди девалвацията, той не дава финансови тласъци за експортьорите и другите стопански сътрудници да трансфорат своите долари в песо.

Това от своя страна основава забележителен напън в Финансовите пазари на Аржентина. Изправено пред тази обстановка, държавното управление на Milei се ангажира да отбрани пълзенето от 2 % и продължава да приравнява триумфа с огромни спадове в месечните равнища на инфлация. Предишните латиноамерикански държавни управления се усещаха принудени да преувеличат уговорката си към закрепен обменен курс, защото волята им да поправят икономическите основи беше слаба или въобще не съществуваше. В този случай обаче Аржентина е сложила основите на място и неправилно излага достиженията си на риск посредством безредна валутна промяна.

За да възвърне доверието на пазара и да пренасочи напъните си за стабилизиране, държавното управление би трябвало да премине към втория стадий от своята стратегия. В тази фаза дезинфлацията ще се случва с по-бавни темпове и вместо това държавното управление ще се концентрира върху икономическото възобновяване. Правейки това, Аржентина ще може да следва по-устойчив път на стабилизиране, като тези, които нейните сътрудници от Латинска Америка претърпяха през 90-те години. 

Правителството на Milei би трябвало да поеме явен ангажимент да не доларизира стопанската система и да поддържа тактиката си за валутна конкуренция посредством подсилване на институциите и политиките, които ще разрешат на песото да победи $ като определена валута на аржентинци. За да направи това, държавното управление би трябвало да изпрати изменение на своя закон за фискалната отговорност до Конгреса допустимо най-скоро. Тази актуализация би трябвало да откри нулев недостиг като своя фискална цел за идните години и би трябвало да закрепи независимостта на централната банка.

Правителството също би трябвало да разгласи път за промяна за следени цени. Централната банка би трябвало да разреши на формалната валута да се приспособява към по-реалистично равнище и да премине към по-гъвкав механизъм на формалния обменен курс. Заедно с съвременна рамка на паричната политика, това ще обезпечи мощно позитивна политика на действителния лихвен %.

На фона на тези засилени политики МВФ би трябвало да поддържа Аржентина с нова и по-мащабна стратегия за финансова поддръжка. С тези детайли на място Аржентина ще бъде подготвена да отстрани контрола върху финансовата си сметка и свободно да пусне своята валута. Заедно с възобновената финансова поддръжка на МВФ, те ще обезпечат най-хубавите условия, които Аржентина е имала от генерации, с цел да избяга от десетилетия на неустойчивост и стопански крах.